剩余收益远超193亿的市场预期。

自营商品对拼多多的营收贡献不大，其营收增长主要来自线上营销技术服务收入，简单来说就是平台广告。随着平台商家数量的不断增加，商业产品的日益完善，可以预见拼多多的广告收入将持续高速增长。提到亚马逊，其2020年的广告收入可能高达210亿美元。

仅从营收来看，拼多多的财务报告是辉煌的，但毛利率的下降却引起了资本的担忧。拼多多Q4的直接营收成本为115.26亿元，占总营收的43.42%，意味着拼多多的毛利率为56.58%。

这主要是因为新业务——多买食物。整个社区团购正处于投资求增长阶段，拼多多也不例外。大量的资金、人力、技术投入，加上目前低价抢夺用户的策略，直接导致毛利率下降。不仅如此，GMV增速的小幅波动也与此有关。低客户单价商品爆满，导致平台整体客户单价下降。

但这只是暂时的。经过一年的混战，越来越多的企业因价格战导致利润低下而倒闭。年底，整个行业迎来严格监管，这意味着价格战的结束可能会提前。像拼多多这样的综合平台显然很有可能成为最后一个玩家，当用户的消费金额增加时，会直接带动拼多多内的客户单价。

当然不仅仅是客户的单价，还有消费的频率。据陈雷介绍，虽然杂货购物的AOV相对低于平台，但其购买频率更高，这将有助于拼多多解决买家消费频率增长缓慢的问题。

从长期来看，虽然拼多多表示目前的战略重点不是盈利，但在亏损不断减少的状态下，如果新业务能够快速带动拼多多内客户单价和消费频次的增长，则有望突破盈利难度。

财务报告显示，非GAAP下，拼多多第四季度归属于普通股股东的净亏损为1.845亿元，较2019年同期的8.15亿元大幅收窄；全年归属于普通股股东的净亏损29.65亿元，较2019年同期亏损减少近一半。

由轻转重，拼多多进入下一个时代？

当拼多多成为用户规模最大的电商公司时，黄征选择了放手。他表示将致力于食品科学和生命科学的研究，着眼于品多多未来的长远发展，“10年摸着路上的石头”。

黄征的迅速而勇敢的撤退，宣告了拼多多新时代的到来，这不仅仅是陈雷的时代，更是拼多多从轻到重转型后，商业迭代升级开启的新时代。正如黄征所说，拼多多正从纯轻资产的第三方平台转向仓储、物流、农资供应的新一轮投资，新业务正在萌芽并快速成长。

从财务报告中可以直观地看出，品多多第四季度的营业总支出为170.694亿元。其中，销售及营销支出147.125亿元，同比增长59%，主要是广告费用、推广及优惠券费用增加所致。此外，由于拼多多杂货业务的扩张，需要大量的运输、仓储和开店费用，拼多多的投资大幅增加。

一定程度上，拼多多第三季度第一次盈利，第四季度实现盈亏平衡并不容易，但也意味着拼多多在走盈利之路之前，将不得不承受沉重的成本压力。

数据显示，2020年，拼多多研发投入68.917亿元；d、同比增长78%，与平台研发；d占营收的11.6%。随着农业科技的不断投入，农产品和农副产品成为平台增长最快的品类，成交额2700亿元，同比翻番，占全年成交额的16.2%，远高于行业

品多多涉足农业自然有优势。以下沉用户为主流的用户结构和六年积累的农副产品供给资源，如今，趁着社区团购的趋势，300多个城市购买了更多的蔬菜。随着以农业物流为核心的农业基础设施逐步完善，农产品的高速投放将带来影响最广的效益。

这也包含了更大的社会价值——农业发展和扶贫。陈雷说，拼多多对“Costco Disney”的愿景，始于中国广袤大地上的农产品。作为中国最大的农产品上行平台，我们可以做得更多。

显然，黄征的退役也是为了这个目标。当拼多多的努力主要停留在流通领域时，他提前进入了农产品种植过程的控制和食品科学、生命科学的研究，这注定是一个漫长的过程。

回购率、年个人消费、高净值用户留存等等。从这份财务报告可以看出，拼多多还有很多问题需要解决。这时，新老领导和管理者开始转移权力。在这个年轻的互联网公司里，传统认知总是被打破，也许已经准备好了。

技术圈的歪路、互联网和新媒体。本文为原创文章，任何形式转载不保留作者相关信息谢绝转载。